從利率趨勢看景氣循環 2010/4/3 高雄午茶網聚

Guideline 什麼是利率？ 利率與景氣循環 介紹固機差理論 選定投資策略 Smart智富月刊口木開講–讀友研討會

什麼是利率？ Interest Rate 租用金錢的價格 信用卡(20%）、信用貸款(6%)、房貸(1.3%) 人們有多麼需要錢 經濟投資活動的指標 另類通膨指數 與人口、經濟活動的變化趨勢相關

PV=nRT P： 氣體分壓(mmHg) V： 體積(L) n : 分子數 (mole) R: 理想氣體常數(atm*l/mole*K) T: 絕對溫度(K) MV＝QP 貨幣總量 （M) 貨幣流通次數(V) 待銷售商品數量(Q) 單位商品價格(P)

利率與景氣循環 景氣擴張 貨品便宜→投資增加→生產增加→ 收入增加→消費增加→庫存減少→ 供不應求→缺乏勞力→就業增加→ 貨品漲價→投資增加→貨品增加→ 景氣衰退 生產過多→供過於求→庫存增加→ 貨品降價→收入減少→投資減少→ 減少就業→縮減消費→需求減少→ 減少生產→貨品減少→物價止跌 升息 降息

景氣循環圖解

98年度 0.77% 99年度 0.91% 近20年台幣利率趨勢分析

固定利率 VS 機動利率 固定利率 > 機動率利 未來利率看漲 景氣傾向擴張 股市多頭 資金轉入高報酬風險資產 固定利率 < 機動率利 未來利率看跌 景氣傾向緊縮 股市空頭 資金轉入低報酬保守資產

「正利差」VS 「負利差」 正利差： 暗示升息 正利差縮小：暗示升息進入尾聲 負利差： 暗示降息 負利差縮小：暗示降息進入尾聲 可做為景氣判斷的指標。 固定利率 - 機動利率 = 固機差 （一年期）固機差： 0.905 – 1.030 = (-0.125) 負利差

投資應用法則 固基差 負利差縮小：代表景氣打底，應佈局買進 負利差歸零：代表打底完成，應積極買進 正利差擴大：代表景氣加溫，拉回可買進 正利差縮小：代表景氣過熱，逢高應賣出 正利差歸零：代表景氣反轉，應加速賣出 負利差加大：代表景氣不明，觀望勿買進

2004/10 2007/04 2004.9 固機差首次轉正價差 隨後持續升息，固機差持續擴大 對應股市在6000點以上打底續漲 升息循環固機差拉大→多頭行情 未見固機差縮小，多頭行情不止

2007.9 固機差正價差首次縮小 隨後雖仍升息，但固機差持續縮小 對應股市在9000點以上作頭而下 2008.9 第一次降息 升息循環末端可進行崩盤 固機差比利息本身更俱參考價值

2009.03 固機差停止擴大 打底起漲（時機？） 2009.10 固機差縮小 整理後續漲（後勢？） 負利差 VS 固機差縮小 未來進入升息循環（？） 股市多頭持續（？）

指數化投資 該買什麼 ？ 會不會買到地雷？ 會不會很麻煩？ 交易成本會不會很高？ ETF買進一籃子股票，輕鬆參與市場行情 0050（台灣五十）：穩健，98%仿大盤 0051（中小100）：活潑，波動大 0056（高股息）：高配息、與台灣50相似度高

台股指數 台灣50 ETF

當一個國家的利率止跌回升，通常代表景氣轉好，該國貨幣隨之轉強 反過來，當利率到頂後展開降息，則匯率通常也會隨後反映起跌，貨幣隨之轉弱。

Summary 「量的管制」→「價的管制」 利率： 管制工具 + 經濟指標 觀測利率輔助工具： M1B/M2, 央行談話， 固機差， 景氣燈號， 進出口貿易

Summary 因應景氣變化： 擴張性投資工具 股票、ETF、股票型基金 新興市場區域基金（拉美、印度、巴西…） 高收益債、高利率貨幣（原物料） 緊縮性投資工具 高信評債券（國債、投資級公司債） 定存、儲蓄險、黃金、美金 房地產 土地 VS 房屋 自用 VS 投資

Conclusion 經濟景氣與日常生活息息相關，人人皆是經濟動物。 從事投資理財者，應了解並注意經濟情勢 了解利率與經濟走勢關係，對投資理財當甚有幫助。 因應趨勢，正確投資決策，獲取利潤、避開風險。 利率是最簡單易懂的經濟走勢指標工具。 固機差理論精準預測過去十年台股走勢 固機差理論符合經濟學理論，未來應仍可不斷驗證。